Dlaczego nowa hossa zmierza do większej presji ze strony Fed po przerwie

Handlowcy sygnalizują przerwę w podwyżkach stóp procentowych najbardziej prawdopodobny wynik Z posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej w tym tygodniu, a dzieje się to w czasie, gdy niektórzy stratedzy twierdzą, że trwa nowa hossa. Dow Jones Industrial Average odnotował trzy zwycięskie sesje z rzędu do końca zeszłego tygodnia, Nasdaq Composite po raz pierwszy od listopada 2019 roku odnotował szósty z rzędu pozytywny tydzień, a wszystkie główne indeksy zamknęły się powyżej swoich 50-dniowych i 200-dniowych ruchów. Średnie w piątek.

„Bessa oficjalnie się skończyła” – powiedziała analityk giełdowy Bank of America, Savita Subramanian, zauważając, że indeks S&P 500 wzrósł o 20% powyżej najniższego poziomu z października 2022 r.

Niektórzy kwestionują wezwanie do nowej hossy w oparciu o to, jak wąska jest przewaga rynkowa – garstka największych spółek technologicznych jest odpowiedzialna za znaczną część odbicia indeksów rynkowych. Ale jest jeszcze jeden ważny powód, dla którego inwestorzy nie powinni popadać w przesadną pewność siebie. Nawet jeśli Rezerwa Federalna zdecyduje się wstrzymać z ogłoszeniem swojej ostatniej decyzji FOMC w środę, długoterminowa zmiana przez Fed w najbardziej agresywnym okresie polityki pieniężnej od lat 80. nie jest w żaden sposób pewna ani uzasadniona.

Tak twierdzi były wiceprezes Fed Roger Ferguson.

W zeszłym miesiącu Fed zatwierdził 10. podwyżkę stóp procentowych w ciągu nieco ponad roku, co było najszybszym zacieśnieniem polityki pieniężnej banku centralnego od lat 80., co miało poważne reperkusje nie tylko dla rynków akcji i obligacji, ale także dla gospodarki i konsumentów . . W komunikacie z majowego posiedzenia FOMC Fed usunął sformułowanie o potrzebie „dodatkowego zacieśnienia polityki” w celu osiągnięcia celów inflacyjnych. Pomogło to utrzymać opinię większości na rynku, że tymczasowe wstrzymanie zostanie ogłoszone w tym tygodniu.

Ale Ferguson wciąż nie jest przekonany.

„Myślę, że zatrzymanie się tutaj jest naprawdę bliższe niż to, czego obecnie oczekuje rynek” – powiedział w piątkowym wywiadzie dla „Squawk Box” CNBC. I nawet jeśli Fed się wstrzyma, Ferguson mówi, że nie oznacza to, że kolejne podwyżki stóp nie nastąpią przez resztę roku.

„Rynek powinien przygotować się na Fed, który będzie kontynuował wzrosty, nawet jeśli nastąpi przerwa” – powiedział Ferguson.

Nie on jeden uważa, że ​​pauza Fed nie potrwa długo. „Uważamy, że Fed w tym miesiącu skąpił, ale ustalił harmonogram działań w lipcu” – powiedziała Michelle Girard, prezes amerykańskiego oddziału NatWest Markets, w wywiadzie dla głównego korespondenta ekonomicznego CNBC, Steve’a Leismana.

Zdaniem byłego prezesa Fedu z Atlanty, Dennisa Lockharta, pauza jest bardzo prawdopodobna. Wskazał jednak w wywiadzie dla „Extra Closing Bell” CNBC, że inflacja będzie nadal problemem dla Fed. „Istnieją pewne dające się przyswoić dowody na spadek inflacji, ale jest on bardzo stopniowy. Myślę, że komisja nadal stoi przed dużym wyzwaniem, zwłaszcza w związku z celem 2%”, powiedział Lockhart, odnosząc się do deklarowanego przez Fed celu przywrócenia inflacji. Spadek do docelowego zakresu 2% w długim okresie.

W ujęciu rocznym inflacja wyniosła w kwietniu 4,9%, nieco poniżej szacunków rynkowych, ale nadal „utrzymująca się”, jak zauważono w cenach w całej gospodarce i wielu prezesach, którzy odnotowali inflację. będzie kontynuowane. Przyszły tydzień będzie zawierał najnowszy odczyt rocznego i miesięcznego trendu inflacji wraz z majowym raportem CPI we wtorek, pierwszego dnia dwudniowego posiedzenia FOMC.

Ciągłe zaniepokojenie inflacją jest jednym z czynników, które sprawiły, że Ferguson dostrzegł większy potencjał do rajdu we wtorek. Pogląd ten wspiera m.in. wciąż napięty rynek pracy. Wzrost płac zwolnił, a bezrobocie rośnie. Ale Ferguson podał około 1,7-1,8 miejsc pracy na każdego bezrobotnego, znacznie więcej niż normalnie; i płace, które nadal rosły, nie tylko w ostatnich danych krajowych, ale także pod względem tego, co słyszy od dyrektorów generalnych — Ferguson zasiada w zarządach kilku dużych korporacji, w tym Alphabet i Corning.

„Myślę, że ogólny obraz przedstawia presję inflacyjną i inflację, która jest wyższa i bardziej stabilna niż wartość 2%, do której dążył Fed. Więc myślę, że to naprawdę dane tutaj mówią nam, że zbliżają się kolejne podwyżki” powiedział.

Inni postrzegają niedawne ochłodzenie na rynku pracy jako znak, że Fed może wkrótce potrzebować złagodzić swoją strategię podnoszenia stóp. Profesor Wharton, Jeremy Siegel, powiedział niedawno CNBC, że podczas gdy Fed wyraził silne zaangażowanie w obniżanie inflacji, podwójny mandat banku centralnego polega na osiągnięciu celu inflacyjnego i promowaniu maksymalnego zatrudnienia. W ujęciu historycznym bezrobocie pozostaje bardzo niskie – poniżej 4% – ale liczba nowych bezrobotnych osiągnęła ostatnio najwyższy poziom od października 2021 r.

„Mówię tutaj o trendach” — powiedział Siegel.

Na razie Fed może być „tak agresywny i jastrzębi, jak to tylko możliwe”, powiedział Siegel, ponieważ nie nastąpił znaczny wzrost bezrobocia, a pracownicy nadal są pewni perspektyw rynku pracy. Istnieją pewne oznaki spadku zaufania pracowników. Najnowszy odczyt Indeksu Optymizmu Konsumentów Conference Board pokazał, że ocena konsumencka aktualnej koniunktury wypadła pomyślnie „najbardziej znaczące pogorszenie” w maju wśród danych dotyczących zaufania konsumentów, które śledzi. Ekonomiści pracy powiedzieli CNBC, że ostatnie dane z rynku pracy potwierdzają pogląd prezesa Fed Jerome’a ​​Powella, że ​​bank centralny może zaprojektować miękkie lądowanie dla gospodarki.

„Nie ma tu nic, co sprawiłoby, że pomyślałbym, że nie jesteśmy w scenariuszu miękkiego lądowania” – powiedział Rocha Vancoudri, główny ekonomista w Lightcast, doradcy ds. „Nie zdziwiłbym się, gdyby Fed zdecydował się utrzymać stopy procentowe na obecnym poziomie. Wszystko wskazuje na to, że gospodarka zmierza we właściwym kierunku”.

Wszystkie ostatnie punkty danych są generalnie zgodne z hipotezą miękkiego lądowania, mówi Nick Bunker, dyrektor badań ekonomicznych w Indeed Hiring Lab. „Ogólny obraz jest taki, że rynek pracy ochładza się w zrównoważony sposób. Istnieją oznaki umiarkowania i niewiele czerwonych flag” – powiedział Pinker.

Ale na Wall Street jest stare powiedzenie, że rynek pracy zawsze jako ostatni dowiaduje się o nadejściu recesji.

„Pozwólcie, że powiem tylko jedną rzecz” – powiedział Siegel CNBC. „Jeśli otrzymamy negatywny raport z pracy w ciągu następnego miesiąca lub dwóch miesięcy, trafi to na pierwsze strony gazet, po raz pierwszy od Covid. A potem ludzie powiedzą:„ Och, czy mogę być pewien, że dostanę kolejny stanowisko?'” To zagra w politykę i myślę, że wywrze presję na Fed po drugiej stronie, a wtedy zaczną mówić: „Cóż, może inflacja się poprawi”.

Goldman Sachs obniżył niedawno w Izbie Reprezentantów swoją ocenę perspektyw wejścia gospodarki USA w recesję, ale jego dyrektor generalny David Solomon – który jest przekonany, że wysoka inflacja się utrzyma – i Ferguson nie są pewni, jak przyszłe decyzje Fed ukształtują perspektywy gospodarcze. Solomon powiedział na niedawnym szczycie Rady Dyrektorów Generalnych CNBC, że „niektóre z zachodzących strukturalnie rzeczy” związanych z inflacją „z łatwością” utrudnią powrót do celu Fed na poziomie 2%, a nawet jeśli Fed się wstrzyma, na podstawie tego, co widzi teraz w gospodarce tak nie jest.Oczekuje się obniżki stóp procentowych do końca roku – wynik, na który obstawiają handlarze obligacjami.

Ferguson obawia się, że wysoki poziom inflacji może zmusić Rezerwę Federalną do podwyższenia stóp procentowych do poziomu, który skutecznie wepchnie Stany Zjednoczone w recesję. „Wciąż jestem w obozie, że recesja jest realną możliwością. Nadzieje są krótkie i płytkie, ale wiesz, zobaczmy i miejmy nadzieję, że Goldman ma rację” – powiedział Ferguson.

Były prezes Fed Frederick Mishkin podziela obawy dotyczące inflacji i uważa, że ​​właściwym kursem dla Fed jest nie zatrzymywanie się w czerwcu.

„Rozumiem dlaczego [the Fed] Może chcesz [pause]W niedawnym wywiadzie dla CNBC Mishkin powiedział: „Nie byłoby to takie straszne, gdyby tak było. Ale myślę, że jesteśmy w sytuacji, w której wskaźniki inflacji są nadal wysokie i bardzo powoli zbliżają się do celu 2%. „

Mishkin powiedział, że najbardziej martwi go inflacja bazowa, która jest wiarygodną liczbą do przewidywania przyszłej ścieżki inflacji. „Gospodarka i rynek pracy pozostają silne, są pewne słabości, ale mamy długą drogę do pokonania, zanim presja inflacyjna zostanie powstrzymana, dlatego myślę, że Fed będzie musiał podnieść stopy procentowe i najlepiej zrobić to teraz, aby pokazać ich silne zaangażowanie w kontrolowanie inflacji”.

Ferguson powiedział, że jest mało prawdopodobne, aby pauza spowodowała znaczne szkody w gospodarce, nawet jeśli podwyżka stóp byłaby później potrzebna, wskazując na przykłady „wczesnych stoperów” – Bank of Canada i Reserve Bank of Australia. „Oboje zatrzymali się i teraz wracają do wędrówki” – powiedział.